十大配资平台appAPP下载长安期货刘琳：豆粕短期压力犹在或低位震荡为主

热点栏目自选股数据中心行情中心资金流向模拟交易客户端行情回顾：豆粕宽幅震荡

　　5月下旬以来，豆粕期货呈现先涨后跌的冲高回落行情。上涨阶段豆粕9月合约从2861的阶段性低点上涨至3087的阶段性高点，涨幅约7.9%，上涨的原因在于，一是虽然大豆进口高峰期到来，但下游提货良好，二是豆粕库存持续积累，但低于去年同期，三是中美贸易谈判向好，一定程度上提振美豆出口需求预期，市场情绪回暖，带动CBOT大豆价格止跌反弹。但是，随着豆粕库存持续积累以及阿根廷豆粕进口试水的消息传来，市场担忧情绪升高，价格自3087快速回落，截至目前，豆粕主力在2900上方窄幅波动。

美豆：USDA种植面积与季度库存报告近空远多

　　季度库存数据显示，截至6月1日的当季大豆库存数据约为10.1亿蒲式耳，高于市场平均预期9.8亿蒲式耳，较去年同期增长3.9%，这意味着当下可供应大豆仍偏多，因此对市场有偏空影响。但美豆豆粕在报告发布前后波动幅度有限。7月1日凌晨，美国农业部发布了种植面积报告与季度库存报告。数据显示，2025年大豆播种面积为8338万英亩，低于市场平均预期8365.5万英亩，较市场预期降低0.3%，低于3月种植意向报告的8349.5万英亩，并较2024年实际种植面积8705万英亩减少4.22%。播种面积报告与市场预期相差不大，数据仅是略偏多。

　　新季种植进度方面，由于天气良好，大豆顺利完成播种。最新的每周作物生长报告显示，截至6月29日当周，美国大豆优良率为66%，低于市场预期的67%，前一周为66%，上年同期为67%。虽然优良率低于市场预期与去年同期，但在偏干旱的天气背景下，美豆的优良率相对不错，整体水平也处在2019年以来的偏好位置。当下当地土壤墒情良好，干旱天气有所缓解，受干旱影响地区面积由12%缩减至8%，未来单产有望实现52.5蒲式耳/英亩的趋势单产。后续报告也大概率沿用8338万英亩的面积数据，那么可以计算出美豆的产量为43.34亿蒲，比之前的43.4亿蒲调低了0.06亿蒲，对于远月是有一定利多的。但基于2024年的大幅调降，预计将加强支撑作用。

　　不确定性的因素则在于，一是天气出现变动，对于未来美豆价格将形成天然的利多，二是中美贸易关系向缓和方向发展，美豆出口也将利好大豆与豆粕价格。此外，生物柴油政策或进一步推升美豆内需。因NOPA数据显示，5月豆油用于生物柴油的比例已超总产量的 65%。特朗普政府计划将2026年生物柴油掺混义务量进一步提升。这可能会长期提振美豆国内的压榨需求，并压缩出口数量。

巴西：正值出口高峰

　　6月USDA报告显示，巴西当前年度供应为1.69亿吨，产量变动有限，而同比供应增加，意味着巴西可供出口大豆相对充裕。巴西海关总署数据显示，今年1-5月巴西累计出口至中国3806万吨，去年同期仅为3569万吨。巴西全国谷物出口商协会（ANEC）数据显示，6月巴西大豆出口量1499万吨，高于一周前预估的1437万吨。如果数据相差不大，6月巴西大豆出口量将比2024年同期的1383万吨高出8.4%。由于中美贸易关系紧张，本年度我国进口巴西大豆增加，美国农业部预计本年度巴西出口大幅增加值1.05亿吨。ANEC预计2025年巴西大豆出口总量将高达1.1亿吨。

　　2025-26年度，巴西产量有望继续增长，全球大豆供应压力犹在。但是，巴西国家能源政治委员会消息显示，自8月1日起巴西将生物柴油在柴油中的强制掺混比例从14%上调至15%，这会使得巴西大豆内需有所增加，可能有利于巴西大豆价格的上涨，从进口端或利好我国大豆。

阿根廷：豆粕进口试水，短期影响明显

　　6月USDA报告显示，阿根廷当前年度供应为4900万吨，同比小幅增加，出口量为420万吨。由于阿根廷大豆主要用于国内压榨，每年的出口量维持在500万吨上下，波动空间有限。近期，国内饲料企业进口阿根廷豆粕的消息引发市场的波动，豆粕期货从3000以上回落至2900上方。市场传闻国内多家饲料制造商已联合签署协议，拟7月采购3万吨阿根廷豆粕，成交价格360美元每吨，预计9月运抵广东。据悉，这是自2019年中阿签署协议，准许阿根廷大豆豆粕输入中国以来的首笔订单。如果能通过中国的检验检疫，后续可能有更多交易。这引发了豆粕期现货市场的短期担忧情绪。我国罕见地从阿根廷订购豆粕，一方面说明，与国内豆粕相比，阿根廷豆粕的价格较低，二是也在表明，中美贸易争端之后，我国在持续推动农产品进口多元化，在应对豆源紧缺的问题。但从中短期来看，豆粕进口对本季度的期货合约影响有限，更多的体现在情绪方面。

国内油厂积累库存，催提现象拖累豆粕价格

　　1-3月，南美大豆收获延迟以及中美贸易关系陷入紧张的担忧，我国大豆进口量同比下降7.9%至1710.9万吨。4月以来，巴西大豆逐步进入出口高峰，引导二季度国内大豆进口大幅回升，其中4月、5月进口量分别为608、1392万吨，5月进口创单月历史新高。今年1-5月，我国累计进口大豆3711万吨，同比微降0.7%。但从粮油商务网船期数据来看，6月、7月、8月预估到港分别为1085、1095、1040万吨，均在1000万吨以上，累计约3220万吨。油厂大豆库存大幅缓解。钢联数据显示，截至第26周，全国主要港口大豆库存为808.8万吨，比2024年同期增加101万吨，处于近年绝对峰值。主要压榨厂开机率达到69.93%，实际企业开机率已经到70%以上，处于近年绝对高位。虽然豆源集中到港，但由于终端饲料养殖企业需求良好且有不少合同被提走，导致在工厂偏高的豆粕产量下库存增加速度仍然缓慢。截至第26周，油厂豆粕库存69.16万吨，同比减少约35万吨，处于近三年的低位。因此，从库存角度，仍对豆粕价格有所支撑。后续，豆粕库存积累速度明显提升，预计将快速达到近年平均水平，可供应量增加，将施压豆粕价格。

　　除此之外，终端饲料养殖企业拿货需求有限，库存水平与去年同期相差不大，整体维持在相对低位。由于豆粕供应充裕，大部分随用随采。后续油厂豆粕库存有望继续增加，部分油厂甚至面临胀库停机风险，催促已经购买6-7月合同的提货比较普遍。因此，后续豆粕价格继续维持偏弱整理的趋势。

　　6-8月，我国进口南美大豆的采购已经基本完成。中期来看，9月采购也是从南美继续采购，虽然美国新大豆已经上市，但南美大豆供应末期，成本抬升，10月仍未采购这些主产国的大豆。因此，远期大豆进口仍存在不确定性。

豆粕价格与基差

　　库存积累以及催提现象导致豆粕价格偏弱，目前江苏豆粕均价约在2810附近，价格跌至2019年以来的低位水平，去年同期为3200。相交库存来说，当前油厂豆粕库存明显是低于去年同期的，但因大豆集中到港以及市场预期悲观，导致价格弱势。相应的，基差已经跌至-150元/吨的近年低位，去年同期为近年低点-194元/吨。由此来看，现货对期货存在一定的托底作用，而若蛋白粕价格跌至2700以下，下游或存在择机补库的行为。

总结

　　中短期来看，进口大豆集中到港和油厂开机率保持高位，豆粕累库节奏加快，而下游随采随用，局部出现胀库催提，油厂对豆粕市场挺价乏力，现货价格或继续拖累期货价格，期现货缺乏反弹与上涨的条件。但是，考虑现货价格与基差继续走弱的空间有限，预计行情短期以震荡为主。中长期来看，仍面临不确定性，一是生物柴油政策的利好，二是美豆面积确定背景之下，天气对单产的影响或较为敏感，三是中美贸易的不确定性，或长期支撑豆粕价格。

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